В последние три года на рынок вышло большое количество розничных инвесторов. Как это повлияло на оценку бизнеса разных компаний?
Это сделало рынок более волатильным, быстрым и нервным. Однако розничные инвесторы редко диктуют оценку актива. В те моменты, когда это происходит, она может оказаться очень странной. Я имею в виду кейсы мемных акций, включая АМС и другие примеры. Но, кстати, отчасти этот процесс затронул и бумаги более известных компаний: например, Bed Bath & Beyond и Virgin Galactic. Они дорожали и дешевели под влиянием крупных потоков розничных инвесторов, которые устраивали своеобразные «азартные игры» с этими финансовыми инструментами. В таких историях котировки могли отклоняться от прогнозов аналитиков по поводу справедливой стоимости кратно. Этот «пузырь» в моменте можно надувать в любую сторону, но на долгосрочном горизонте более-менее объективная оценка бизнеса все равно будет достигнута.
В целом, на мой взгляд, никак драматически это на оценках, которые продолжают диктовать профессиональные управляющие, не сказывается, а ретейл просто добавляет рынку волатильности. Например, цена растет не на 10%, а на 30%. А потом на 15% снижается. Кроме того, все же уже прошло некоторое время, за которое инвесторы многому научились, стали более консервативно относиться к рынку. Когда люди сидели на локдаунах, а ключевые ставки на многих рынках были низкими, аппетит частных лиц к риску невероятно разогнался. Но теперь ситуация постепенно выравнивается, люди начинают кардинально менять поведение на фондовом рынке. Соответственно, сейчас уже нет того самоподдерживающегося роста, который отмечался два года назад во многих активах, включая высокорисковые.
Какие у розничных инвесторов могут быть стратегии в текущих сложных условиях?
Если речь о консервативном подходе, то в числе защитных секторов прошлого года, которые пострадали меньше всего, можно назвать коммунальную и нефтяную отрасли, а также здравоохранение. Например, нефтяные компании на фоне высоких цен на черное золото резко нарастили свои прибыли, чего не было более 20 лет. При этом данные активы торговались с довольно низкими мультипликаторами.
Спрос в сегментах фармацевтики и биотехнологий остается сильным даже при угрозе рецессии благодаря низкой эластичности спроса. Отмечу, что в прошлом году только эти два подсегмента продемонстрировали рост форвардных мультипликаторов EV/EBITDA. Конечно, сейчас нужно быть достаточно консервативным, но при этом готовым нарастить аппетит к риску, чтобы не отстать от рынка. В общем, как всегда, важны баланс и диверсификация. Чтобы повысить ее уровень, можно часть портфеля выделить, например, под казахстанские активы.
А что сейчас происходит на рынке Казахстана?
Во-первых, тенге укрепляется. К моменту закрытия основной сессии 29 марта пара RUB/KZT упала до 5,82. Кстати, в тот же момент на торгах в Москве рубль потерял к «американцу» около 0,25% и снова опустился до 77 за доллар.
Во-вторых, в последние месяцы Казахстан столкнулся с феноменальным притоком валюты. Этому способствовали высокие цены на энергоносители и повышенные иммиграционные потоки. Данные процессы позволяют нацвалюте оставаться достаточно крепкой даже на фоне всех штормов. Эти события отразились на акциях Казмунайгаза (КМГ). Это казахстанский нефтяной гигант, который в 2022 году стал публичным. Сейчас бумага как раз скорректировалась, но имеет шансы вырасти вслед с ценами на нефть. Они, в свою очередь, будут повышаться на фоне восстановления китайской экономики после снятия антиковидных ограничений. Акции КМГ торгуются на Казахстанской и Астанинской фондовой биржах, а также на СПБ Бирже.
Сейчас много разговоров о том, что позиции доллара как основной мировой резервной валюты пошатнулись. Так ли это?
Конечно, потенциал развития быстрорастущих азиатских и латиноамериканских экономик и их валют очень высок. Кроме того, сейчас идут обсуждения о различных наднациональных альтернативах доллару. Но на среднесрочном горизонте эта валюта и номинированные в ней активы — пока сохраняют привлекательность. Все остальные инструменты несут более высокие риски. Перифразируя Черчилля, можно сказать: «Доллар — худшая валюта, за исключением всех остальных». Но важно учитывать инфраструктурные риски и хранить долларовые активы за пределами российской инфраструктуры. Это можно сделать, открыв счет у одного из казахстанских брокеров, которые охотно принимают на обслуживание россиян после комплаенс-проверок.
